Pictet AM – Euphorie baissière quelles perspectives un mois après ?

27 Janvier 2022

Yann Louin – Senior Sales Manager
L’année 2022 commence difficilement sur les marchés et pour les fonds thématiques Pictet AM.
Alors que le comité de pilotage de la politique monétaire de la Fed fait craindre un resserrement monétaire plus
rapide qu’anticipé par les marchés, les valeurs de croissance souffrent en ce début d’année.
Veuillez trouver un état des lieux de la situation, ainsi que quelques éléments sur les principaux fonds thématiques.

1/ Contexte de marché

⁃ Inflation : les derniers chiffres continuent de surprendre à la hausse, cependant nous observons un desserrement
progressif des goulets d’étranglement. Nous continuons de penser que la hausse de l’inflation sera temporaire.
⁃ FED : le tapering inquiète les marchés. La banque centrale américaine a annoncé vouloir relever ses taux d’intérêt
en mars et a réaffirmé son intention de mettre fin, en mars également, à ses achats d’obligations sur les marchés,
avant de commencer à réduire son bilan de manière « significative ».
⁃ Volatilité : la tension est forte sur les marchés, l’indice VIX tutoie des sommets.
⁃ Rotation sectorielle : les valeurs cycliques surperforment les valeurs de croissance qui souffrent davantage en période
de remontée de taux. Les valorisations des valeurs technologiques inquiètent dans l’expectative de nouvelles
réglementations.
⁃ Hedge funds : plusieurs hedge funds de renom sont passés vendeurs sur des titres emblématiques dont les multiples
sont élevés (Tesla, Beyond Meat, Darktrace, …).
Ce document est à destination des investisseurs professionnels
Yann Louin – Sales Manager

Les fonds Pictet AM :
⁃ Les stratégies thématiques souffrent en raison de leur biais croissance.
⁃ Les stratégies alternatives résistent et protègent les portefeuilles.

2/ Éléments d’appréciation

Pictet-Biotech
Contexte :
⁃ Le fonds souffre du désintérêt des investisseurs pour la recherche médicale depuis la découverte sur vaccin contre
la Covid. Principalement composé de petites valeurs, l’impact de la sortie de flux est d’autant plus grand pour le
thème.
⁃ De nombreux projets de recherches ont pris du retard en raison des différentes vagues de contamination et de la
moindre disponibilité de patients tests.
⁃ Les projets de fusions-acquisitions ont fortement ralenti. Il s’agit habituellement d’un contributeur important à la
performance.
⁃ La FDA a connu ces derniers mois des problèmes de gouvernance, plusieurs dirigeants se sont succédés, créant
de l’incertitude.
⁃ Le projet « Medicare for all » de l’administration Biden met la pression sur les prix des médicaments, avec l’instauration
d’une notion d’efficience thérapeutique dans le calcul du remboursement des médicaments.
Perspectives :
⁃ Les valorisations sont aujourd’hui fortement dégradées.
⁃ Au cours des dernières décennies, les projets de fusions-acquisitions ont eu tendance à se multiplier après de
fortes phases baissières.
⁃ Le financement (exceptionnellement substantiel) de la recherche et de l’innovation ces deux dernières années
n’ont pas encore porté tous ses fruits, notamment dans les thérapies géniques.
⁃ La digitalisation des plateformes de recherche et l’analyse de données exponentielles via des systèmes d’intelligence
artificielle toujours plus puissants permettent d’accélérer les processus de recherche.
⁃ La recherche évolue très vite, notamment dans l’oncologie (30% du fonds). Des vaccins contre le cancer sont à
l’étude.

Pictet-Digital
Contexte :
⁃ Au cours des derniers mois, le fonds a souffert de son positionnement géographique. Les valeurs technologiques
chinoises ont été renforcées au fil de leur tendance baissière. Les annonces réglementaires et les perspectives de
croissance revues à la baisse sont les principales raisons de cette baisse.
⁃ Les critères de pureté du thème délimitent clairement son univers d’investissement. La stratégie se concentre sur
les services et applications web (software) et exclut le matériel (hardware) telles que les valeurs semi-conducteurs.
Ces dernières ont été les plus performantes en 2021 au sein du segment technologique.
⁃ Les sociétés de télépaiement ont souffert ces derniers mois en raison de la fermeture des frontières et de la
crainte de l’impact des nouveaux variants.
Perspectives :
⁃ Les principales positions du fonds (Alibaba, Paypal, Tencent, …) traitent à des niveaux parfois inférieurs de 50 à
60% à leur plus haut sur 1 an.
⁃ La digitalisation de l’économie se poursuit et accélère dans de nombreux segments (télémédecine, e-commerce,
paiements digitaux, cloud, gaming).
⁃ Le développement de nombreuses technologies (véhicules autonomes, edge computing, réalité virtuelle, opérations
médicales à distance) dépendra directement du déploiement d’infrastructures cloud et 5G, indispensables au
bon fonctionnement des technologies. La croissance des activités cloud de Microsoft et Amazon surprennent à la
hausse depuis plusieurs années.
⁃ La course au Metavers est lancée. L’internet de demain n’est plus chasse gardée de Meta. Le secteur du gaming,
qui depuis 40 ans bâti des mondes virtuels remplis de contenus engageants capables de retenir l’attention des utilisateurs
pendant des heures, est certainement la meilleure porte d’entrée pour les challengers. Le rachat d’Activision
par Microsoft va dans ce sens, d’autant plus que le géant américain dispose d’importantes capacités en cloud.
⁃ Alors que les chiffres d’inflation surprennent à la hausse et que la Fed remonte ses taux, la majorité des entreprises
en portefeuille est peu endettée et bénéficie d’un pouvoir de fixation des prix.

Pictet-Water
Contexte :
⁃ Le fonds a réalisé une excellente année 2021 (+39,6%) porté par la reprise économique. Le segment des technologies
de l’eau a été le plus performant.
⁃ La remontée des taux impacte les valeurs « utilities » (infrastructures) qui représentent 22% du portefeuille.
⁃ Risque sanitaire : l’expansion du coronavirus via les réseaux d’eaux usées a mis en lumière les besoins en investissements
dans des pays tels que l’Inde ou le Brésil.
Perspectives :
⁃ Dans les pays développés, la mise à niveau des réseaux de canalisation est nécessaire. En France, 20% de l’eau
potable est perdue dans les fuites. Dans les pays en voie de développement, le déploiement de systèmes de canalisation
et de filtration des eaux doit accompagner l’urbanisation des populations.
⁃ Les besoins en investissement sont estimés à 1000mds de dollars par an au cours des 20 prochaines années,
contre environ 550mds de dollars investis actuellement.
⁃ Les plans de relance à travers le monde soutiennent l’investissement dans les infrastructures hydrauliques.
⁃ Chaque année, de nouveaux polluants chimiques sont créés et ne sont pas traités par les systèmes de filtration
actuels, à l’image des PFAS. Il s’agit d’une famille de produits chimiques presque indestructibles, résistants à la
chaleur et hydrofuges, largement utilisés dans les ustensiles de cuisine antiadhésifs, les emballages alimentaires,
les vêtements hydrofuges et les mousses anti-incendie. L’eau potable de près de 110 millions d’américains pourrait
être contaminée par des PFAS.

Pictet-Clean Energy
Contexte :
⁃ Les infrastructures renouvelables (ex: Nextera) souffrent en ce début d’année, impactées par la remontée des
taux.
⁃ Les valeurs semi-conducteurs de puissance (automobile électrique) subissent la rotation du marché après un très
bon exercice 2021 (OnSemiconductor, NXP).
⁃ Les valeurs solaires sont toujours volatiles, en raison des difficultés rencontrées par l’administration Biden dans la
mise en place de son plan Build Back Better.
Perspectives :
⁃ La transition énergétique sera, d’après nous, la plus grande mutation du XXIème siècle.
⁃ Pictet-Clean Energy est le fonds thématique sur lequel nous avons les meilleures perspectives de croissance bénéficiaire.
⁃ La production électrique mondiale est insuffisante, les besoins en infrastructures sont colossaux.
⁃ La production d’énergies renouvelables (solaire et éolien) est désormais moins coûteuse que la production d’énergies
de sources fossiles (nucléaire, charbon).
⁃ Les grandes puissances se sont engagées à atteindre la neutralité carbone d’ici 30 à 40 ans.
⁃ Le marché des véhicules électriques devrait être multiplié par 18 d’ici 2030.
⁃ Les coûts de production des véhicules électriques diminuent rapidement. Volkswagen annonce un point d’équilibre
en 2025.
⁃ Le rythme des innovations est très soutenu, à l’image de la réduction du temps de recharge des véhicules et de
l’augmentation de leur autonomie.

Pictet-Security
Contexte :
⁃ Le fonds s’est très bien comporté en 2021, bien en avance sur son environnement concurrentiel, grâce au repositionnement
sur des activités qui accompagnent la reprise de l’économie mondiale (sécurité automobile, sécurité de
la construction, sécurité aéroportuaire, …).
⁃ Les sociétés spécialisées dans la sécurisation des moyens de paiement ont souffert de la fermeture des frontières.
⁃ La stratégie souffre en début d’année sur ses positions croissance en raison de la rotation sectorielle.
⁃ En début d’année, plusieurs hedge funds sont passés short sur des valeurs de cybersécurité (ex : Darktrace), impactant
l’ensemble du segment. Nous avions fortement réduit nos positions sur ces titres en fin d’année 2021.
⁃ Le fonds poursuit son repositionnement sur les valeurs plus cycliques (produits de sécurité physique).
Perspectives :
⁃ Les valeurs opérant dans la sécurisation des paiements devraient profiter du moindre impact du variant Omicron
sur les perspectives économiques, et de la réouverture des frontières.
⁃ Le segment de la sécurité informatique devrait continuer de générer une croissance supérieure au marché dans les
prochaines années. Entre 2019 et 2020, les attaques par rançonlogiciel ont augmenté de 255%.
⁃ La stratégie peut adapter son style de gestion (cyclique, croissance, défensif) à l’environnement de marché et piloter
les rotations sectorielles.
⁃ La consommation de produits et services de sécurité augmente de manière exponentielle à travers le monde.
⁃ La sécurité informatique est devenue stratégique pour les Etats et les entreprises. Les dépenses sont en forte augmentation
année après année. Les innovations sont nombreuses, à l’image du développement de l’ordinateur quantique
par les géants de la tech.

Source : Pictet Asset Management, données au 27.01.2022

Source: Pictet Asset Management, performance calendaire
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